Nvidia și finanțarea de 500 de miliarde de dolari: Wall Street cere garanții mai solide
Planul de finanțare al Nvidia, în valoare de 500 de miliarde de dolari, a declanșat o dezbatere pe Wall Street cu privire la valoarea reală a cipurilor sale avansate și a infrastructurii aferente. Răspunsul băncilor și investitorilor pare să fie că această valoare este mai mică decât estimează compania, potrivit unor surse bancare și gestionari de credite.
Unii creditori solicită garanții mai solide decât cele prevăzute inițial de Nvidia, chiar și pentru cipurile sale de procesare AI de top, încercând să calculeze cât timp vor genera venituri aceste cipuri. Cipurile, care asigură puterea critică de procesare cunoscută drept „compute”, se află în centrul unei posibile divergențe între Nvidia și o Wall Street mai precaută, ceea ce ar putea crea dificultăți viitoare de finanțare pentru companiile AI.
Bancherii și administratorii de active au declarat că au îndoieli că cipurile pot servi drept garanție pe termen lung, așa cum susține Nvidia. Surse citate indică faptul că tranzacțiile aflate în curs de pregătire ar putea oferi investitorilor mai multă certitudine, inclusiv garanții mai puternice.
Tony Trzcinka, manager de portofoliu la Impax Asset Management, a declarat că Wall Street este mult mai conservatoare în privința afirmației Nvidia că cele mai specializate cipuri ale sale pot genera venituri timp de un deceniu. Un purtător de cuvânt al Nvidia a afirmat că „compute-ul AI este un activ productiv, durabil și fungibil care poate susține finanțarea pe termen lung” și că partenerii de finanțare evaluează independent fiecare oportunitate.
Îndoieli privind durata de viață a cipurilor
Întrebările legate de planul de finanțare al Nvidia apar în contextul în care companiile și investitorii direcționează sute de miliarde de dolari către centre de date, cipuri și capacitate energetică pentru a susține expansiunea AI. Analiștii de la Morningstar au semnalat într-o notă recentă că unii au pus sub semnul întrebării utilizarea creditului privat, a finanțării de către furnizori și a tranzacțiilor circulare.
Planul Nvidia, anunțat în august împreună cu finanțatori precum Blackstone, Apollo și KKR, prevedea utilizarea cipurilor ca garanție cu garanție limitată, pentru a facilita accesul dezvoltatorilor AI la compute-ul Nvidia. Compania a declarat că unele tranzacții ar putea avea o garanție de valoare reziduală de cel mult 25%.
Trei surse bancare familiare cu situația au declarat că Nvidia ar putea fi nevoită să ofere garanții pentru toate tranzacțiile sale sau acestea ar putea fi susținute de un flux de venituri de la clienți cu rating investment-grade. Sursele au adăugat că Nvidia caută să atenueze aceste preocupări, iar tranzacții în valoare de zeci de miliarde de dolari aflate în pregătire ar urma să aibă garanții și contracte puternice.
Andrew Chang, director la S&P Global Ratings, a declarat că Nvidia sugerează că GPU-urile funcționează bine peste cinci ani, ceea ce s-a dovedit adevărat până acum, dar că agenția adoptă o viziune conservatoare asupra valorii acestor cipuri. Trzcinka de la Impax a menționat că băncile subscriu de obicei GPU-uri pe o schemă de depreciere de 3-4 ani, spre deosebire de Nvidia, care susține că GPU-urile de top pot genera venituri un deceniu.
Loren Moran, manager de portofoliu la Wellington Management, a declarat că investitorii vor fi mult mai selectivi în privința nivelurilor de compensare pentru riscul suplimentar. Nvidia a indicat studii care arată că marile companii cloud extind perioadele de depreciere pentru servere până la cinci-șase ani, iar sistemele GB300 NVL72 ar putea avea o durată de viață utilă de 9-10 ani.
Precedente în finanțarea garantată cu cipuri
Unele companii au testat piața cu împrumuturi garantate cu cipuri, dar, spre deosebire de Nvidia, aceste tranzacții au fost susținute de venituri de la o companie tehnologică. CoreWeave, la care Nvidia deține o participație, a încheiat în acest an o facilitate de 8,5 miliarde de dolari, primul împrumut garantat cu GPU cu rating investment-grade, evaluat A3 în principal datorită plăților contractuale ale Meta.
Broadcom, un rival al Nvidia care ajută la finanțarea capacității de calcul AI pentru Anthropic, a garantat peste 80% dintr-o structură de finanțare de 35 de miliarde de dolari. Nvidia însăși a oferit anterior o garanție de valoare reziduală pentru a susține finanțarea proiectului de centre de date al SB Energy din Ohio, potrivit S&P și Moody’s.
Brian Gelfand, co-director global de credit la TCW, a declarat că tranzacțiile precedente sugerează că comunitatea creditorilor nu subscrie durate medii de viață lungi pentru aceste active. Cinci dintre cei șase parteneri financiari ai Nvidia au refuzat să comenteze, iar Apollo nu a răspuns solicitării de comentarii.